マシモ: 変わらぬ指針と最近の動向に従って中立を保つ (MASI)

May 23, 2023

metamorworks/iStock（ゲッティイメージズ経由）

私の評価はマシモ株式会社(NASDAQ:MASI) 株は保留のままです。

2023年1月3日のMASIの開始記事で、私はマシモには「長い成長滑走路」があるという私の見解を共有したが、マシモにとってのプラスの要素はすでにその評価と株価に織り込まれていると述べた。 私の入門記事の公開以来、MASI の株価は +11.8% 上昇しました (出典: Seeking Alpha 価格データ) が、過去 5 か月間のマシモの株価パフォーマンスは、市場全体の株価パフォーマンス (+12.0% 上昇) とほぼ一致しています。 S&P 500 の場合)。

マシモの変更されていない2023年度ガイダンスと、同社の訴訟や物言う投資家の動きに関連する最近のニュースの流れを検討した結果、私はMASI株が短期的にはそれほど上昇するとは期待していない。 これは、私がマシモの評価を「中立」または「ホールド」に維持することに決めた理由を説明しています。

マシモの現在の通期経営指針の中間点は、2023年度の同社の収益と平準化EPSがそれぞれ+19.7%と+3.5%増加して24億3,750万ドルと4.75ドルになることを示している。MASIは以前の2023年度財務指針を堅持した5月に2023年第1四半期の決算を発表した際、2月下旬に発行された。 マシモの実際の第 1 四半期の売上高と最終利益は、ウォール街のアナリストの予想をそれぞれ +1.3% と +4.3% 上回りました。 しかし、MASI の 2023 年第 1 四半期の財務業績が予想を上回ったため、同社は将来見通しのガイダンスを引き上げることはありませんでした。

私の考えでは、マシモ氏が2023年に予想される同社の業績について慎重な見方をするのには十分な理由がある。

まず、2022 年度、より具体的には 2022 年 9 か月が比較の厳しい基準となります。 MASI のトップラインは前年に +64.3% 増加しました。 マシモの2022年第1四半期の収益は前年比+1.7%とわずかに増加しましたが、2022年第2四半期、2022年第3四半期、2022年第4四半期の同社の前年比売上高成長率はそれぞれ+85.3%、+78.7%、+88.4%でした。 マシモは2023年第1四半期の決算説明会で、特に前年第2四半期の「サプライチェーンの混乱」による「バックオーダーの履行」によって売上高が恩恵を受けたと強調した。 したがって、昨年の高いベースを考慮すると、マシモが2023年度に力強い売上高の拡大を達成することは非常に困難になるでしょう。

第二に、マシモの実際の2023年度の収益性は、不利な収益構成、新製品導入に関連するマーケティング費用、および訴訟費用により、予想よりも低くなる可能性が高いです。 MASI は今後数四半期に、既存の従来の製品よりも低い初期利益率を誇る新しい消費者向けヘルスケア製品を発売する計画を立てています。 また、マシモは第1四半期の決算発表で、新製品に関連した2023年度の「プロモーション投資を100ベーシスポイント増額」することを指針としていたが、これが収益性を損なうことは避けられない。 さらに、MASI は Apple Inc. (AAPL) との間で 5 件の訴訟が進行中であることを明らかにしており、同社が今年度に多額の訴訟費用を負担する可能性が高いことを示唆しています。

一言で言えば、上記の要因に基づくと、MASI の 2023 年度実績が市場予想を上回る可能性は低いと考えられます。

S&P Capital IQ データによれば、市場は現在、MASI を今後 12 か月の正規化 PER のコンセンサス 32.7 倍と評価しています。 それに比べ、同社は昨年のインベスターデイで、長期的には1桁台後半から10台前半の適度な控えめなEPS CAGRを指針としてきた。

実際、マシモの評価は、アップルとの訴訟が成功し、物言う投資家ポリタン・キャピタルが同社に前向きな変化をもたらすとの期待から、依然として上昇している。 しかし、最近の動向は、市場が過度に楽観的であった可能性を示唆しています。

2023年5月1日のSeeking Alpha Newsの記事では、「Apple Watchに使用されている血中酸素モニタリングセンサー」に関連して「裁判官がAppleに対する（マシモの）営業秘密裁判で誤審を宣告した」と述べた。 Seeking Alpha Newsの5月1日の報道によると、その裁判では「7人の陪審員のうち6人がAppleに賛成票を投じる予定だった」とのことで、再審には否定的な読み切りが用意されている。

これとは別に、物言う投資家であるポリタン・キャピタルにとって、株主価値を高めるための新たな取り組みに関してMASI経営陣と緊密に協力することは困難かもしれないと思われる。 2023年5月30日、ポリタン・キャピタルは、MASIの取締役候補者であるミシェル・ブレナン氏（元ジョンソン・エンド・ジョンソン（JNJ）幹部）とクエンティン・コフィー氏（ポリタン・キャピタルのマネージングパートナー）を特集したプレスリリースを発表した。 マシモ氏はミシェル・ブレナン氏を取締役に任命することを支持しているが、同社はポリタン・キャピタルのクエンティン・コフィー氏を取締役に指名することに反対している。 そのため、マシモ氏にとってアクティビスト投資家ポリタン・キャピタルからの提案を検討したり受け入れたりするのは容易ではないと考えるのが自然だろう。

将来のアップルの訴訟勝訴やアクティビスト投資会社ポリタン・キャピタルとの今後の提携の可能性を巡る不確実性を考慮すると、マシモ株には評価割引が割り当てられるはずだ。

私はマシモ・コーポレーションに対する投資評価を「ホールド」に据えています。 MASI のガイダンスが変更されていないことは、今年のその後の四半期で同社の利益が上振れする可能性が低いことを示唆しています。 これとは別に、最近の動向を考慮すると、アップルとポリタン・キャピタルの同社への関与を巡るマシモ氏の訴訟から前向きな結果が得られると期待するには、非常に楽観的になる必要があるだろう。 その点で、私はマシモ・コーポレーション株のホールド格付けが最も適切であると今でも考えています。

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この記事を書いたのは

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アナリストの開示: 私/当社は、言及された企業のいずれにおいても株式、オプション、または同様のデリバティブポジションを持っておらず、今後 72 時間以内にそのようなポジションを開始する予定もありません。 この記事は私自身が書いたものであり、私自身の意見を述べています。 私はそれに対する補償を受け取っていません（Seeking Alphaから以外）。 私は、この記事で株式が言及されている企業とは何の取引関係もありません。

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